（着手：中航证券连络）

文 董忠云 刘庆东 庞晨 王警仪 杨子萌

摘抄

近期，国内密集召开病笃会议，系统讲述了短、中、永久计谋念念路与潜在取向，为改日计谋头绪勾画了了框架。既有永久房地产产业的病笃出动，又有中期围绕“十五五”野心的前期运筹帷幄，还有应答下半年计谋重点，或为7月政事局会议吹风。中国经济转型的标的与旅途正日益了了。同期，最新经济数据露出经济启动总体保持稳中有进态势，多项枢纽目的不时向好。计谋面和基本面共同提振了本钱商场预期，7月18日收盘后，上证指数流通四周周K线收阳，且近两周流通站稳3500点上方，“经济转型牛”的主升浪或已启动。

二季度及6月份经济数据已一说念公布。GDP二季度增速为5.2%，上半年为5.3%，则全年扫尾GDP增速主张5%支配的难度大幅镌汰。汇集近期国常会连络作念强国内大轮回重点计谋举措落实责任，听取圭表新动力汽车产业竞争次第情况的文告，同期工信部示意钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长责任决策行将出台。因此，咱们预测在行将迎来的7月份政事局会议中，下半年责任重点安排或将向扩内需、反内卷等结构性问题歪斜，而非总量层面的发力。

从经济数据的旯旮变化来看，6月份经济结构弘扬分化，抢出口效应较为显赫，并带动工业产出显然规复，但消耗和投资有所回落。6月份金融数据在总量和结构上均有所改善，其中企业短贷同比大幅多增、M1增速不时晋升，反馈实体经济短期活跃度高。不雅察自2008年以来，企业短贷增速和M1增速同期从底部趋势性改善对投资者信心有较强的提快活用，万得全A大多从底部趋势性高涨。

外资机构上调中国经济增长预测，中国财富的热心度与成就价值同步晋升，预测外资将成为A股增量资金着手。

上市企业2025年中报功绩预报盈利增速中位数小幅上行，预测2025年上半年A股盈利增速水平与客岁同期基本持平，自2022年大幅回升后比年来呈现稳中有升态势。分行业看，预喜率前20个行业中，净利润同比高下限远超商场中位数的行业为电机Ⅱ、渔业、游戏Ⅱ、白色家电、食物加工等；预警率前20个行业中，净利润同比高下限远低商场中位数的行业为橡胶、油服工程、工程酌量就业Ⅱ、厨卫电器、化妆品等。

中航证券军工组觉得，跟着军工板块功绩成立的预期束缚被印证，类似“九三考订”、地缘破碎事件等多重身分的催化，军工板块后市仍将是全商场热心的重点，存在结构性契机。往复火热的同期也需要注重短期波动风险，八月中报密集流露前，赢利资金或有了结冲动，可能将导致波动加大。

投资建议：往后看，计谋面和基本面共同提振了本钱商场预期，“经济转型牛”的主升浪或已启动，后续东说念主工智能、军工、资源品、立异药等干线或将轮动式领涨。

本周商场转头

证实同花顺数据，本周商场合座高涨，上证指数（0.69%）、深证成指（2.04%）、沪深300（1.09%）、科创50（1.32%）、创业板指（3.17%）、中证500（1.20%）、中证1000（1.41%），均弘扬较强。行业格调上，成长格调弘扬较强，高涨2.26%；金融格调弘扬较弱，着落0.85%。分行业来看，申万一级行业中通讯、医药生物、汽车弘扬较强，分散高涨7.56%、4.00%、3.28%；传媒、房地产、公用行状弘扬较弱，分散着落2.24%、2.17%、1.37%。商场情怀方面，本周商场活跃度有所上升，日均成交金额为15462.47亿元，较上周加多501.02亿元。估值方面，A股合座市盈率为20.41倍，较上周高涨1.00%。

正文

近期，国内密集召开病笃会议，系统讲述了短、中、永久计谋念念路与潜在取向，为改日计谋头绪勾画了了框架。既有永久房地产产业的病笃出动，又有中期围绕“十五五”野心的前期运筹帷幄，还有应答下半年计谋重点，或为7月政事局会议吹风。中国经济转型的标的与旅途正日益了了。同期，最新经济数据露出经济启动总体保持稳中有进态势，多项枢纽目的不时向好。计谋面和基本面共同提振了本钱商场预期，7月18日收盘后，上证指数流通四周周K线收阳，且近两周流通站稳3500点上方，“经济转型牛”的主升浪或已启动。

病笃会议方面，中央城市责任会议于7月14日至15日在北京举行，时隔近十年后，党中央再次召开的最高规格的城市责任会议。本次会议对于中国的城镇化判断作念出了紧要出动。会议指出，我国城市发展正从大畛域增量膨胀阶段转向存量提质增效为主的阶段。在此布景下，会议为下一阶段城市发展运筹帷幄主张和旅途时强调“以激动城市更新为病笃捏手”。此前商场对于城市责任会议大畛域刺激房地产产业的计谋博弈毁坏，但会议也为后续地产板块投资指明新标的，可在结构上重点围绕城市更新有关的新产业契机布局。

7月18日，宇宙政协在京召开2025年上半年宏不雅经济时事分析谈话会，围绕运筹帷幄“十五五”技能经济社会发展主张任务、因地制宜发展新质分娩力、全场地扩大内需、稳步推动共同宽裕等重点问题不时长远连络，建议对策建议。具体来看，政协委员围绕判辨和活跃本钱商场、推动民营企业科技立异、稳住外贸基本盘、建立东说念主工智能发展上风、开释就业消耗后劲、促进乡村本性产业发展、实施城市更新步履、助力宇宙搭救大商场建设等协商建言，预测这些领域有望成为“十五五”野心中的重点标的。

二季度及6月份经济数据已一说念公布。GDP二季度增速为5.2%，上半年为5.3%，则全年扫尾GDP增速主张5%支配的难度大幅镌汰。汇集近期国常会连络作念强国内大轮回重点计谋举措落实责任，听取圭表新动力汽车产业竞争次第情况的文告，同期工信部示意钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长责任决策行将出台。因此，咱们预测在行将迎来的7月份政事局会议中，下半年责任重点安排或将向扩内需、反内卷等结构性问题歪斜，而非总量层面的发力。

7月16日，国务院总理李强主理召建国务院常务会议，连络作念强国内大轮回重点计谋举措落实责任，听取对于2024年度中央预算推行和其他财政出入审计查出问题初步整改情况的文告，听取圭表新动力汽车产业竞争次第情况的文告，审议通过《国务院对于修改〈中华东说念主民共和国番邦东说念主入境出境贬责条例〉的决定（草案）》。

7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋先容2025年上半年工业和信息化发展情况时指出，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长责任决策行将出台，工业和信息化部将推动重点行业效率调结构、优供给、淘汰逾期产能。“反内卷”计谋有关责任有望不时伸开。

从经济数据的旯旮变化来看，6月份经济结构弘扬分化，抢出口效应较为显赫，并带动工业产出显然规复，但消耗和投资有所回落。6月份金融数据在总量和结构上均有所改善，其中企业短贷同比大幅多增、M1增速不时晋升，反馈实体经济短期活跃度高。不雅察自2008年以来，企业短贷增速和M1增速同期从底部趋势性改善对投资者信心有较强的提快活用，万得全A大多从底部趋势性高涨。

外资机构上调中国经济增长预测，中国财富的热心度与成就价值同步晋升，预测外资将成为A股增量资金着手。近期如摩根士丹利、德果断银行等外资机构纷纷上调中国经济增长的预期，包括A股在内的中国财富价钱也越来越受到热心。证实韩国证券存托结算院（KSD）的最新数据，限制7月15日，本年以来韩国投资者对中国内地与香港股市的累计往复额已进步54亿好意思元，中国商场成为韩国股民的第二大国际投资目的地，仅次于好意思国商场。

上市企业2025年中报功绩预报盈利增速中位数小幅上行，预测2025年上半年A股盈利增速水平与客岁同期基本持平，自2022年大幅回升后比年来呈现稳中有升态势。从流露率来看，限制2025年7月17日，A股中报预报1533家，流露率达28.29%，较2024年7月17日流露率29.84%基本持平。总体来看，功绩预喜（预增、略增、续盈、扭亏）的企业共671家，占比43.77%，相较客岁预喜占比43.65%略升；预警（预减、略减、续亏、首亏）企业共858家，占比55.97%，相较客岁预警占比56.10%略降，但合座变化不大。限制7月17日，2025中报净利润同比增长率上限、下限中位数分散为38.89%和20.36%，相较客岁同期看，2025中报净利润同比增长率上限较2024中报上限中位数上升0.96pct，2025中报净利润同比增长率下限较2024中报下限中位数下滑0.74pct。从近十年历史水平看，2025中报净利润同比增长率上限、下限中位数分散位于近十年来中报功绩预报净利润同比增长高下限中位数的88.88%和77.77%，处于近十年较高水平。

分行业看，申万一级行业中，非银金融、有色金属、空洞、电子、农林牧渔等行业预喜占相比高，达82.50%、74.07%、71.43%、62.04%、56.60%；煤炭、建筑讳饰、好意思容照顾、房地产、轻工制造等行业预警占相比高，达95.45%、81.25%、75.00%、73.61%、72.22%。进一步不雅察申万二级行业功绩预报按照预喜率和预警率的前20个行业。其中，预喜率前20个行业中，净利润同比高下限远超商场中位数的行业为电机Ⅱ、渔业、游戏Ⅱ、白色家电、食物加工等；预警率前20个行业中，净利润同比高下限远低商场中位数的行业为橡胶、油服工程、工程酌量就业Ⅱ、厨卫电器、化妆品等。

中航证券军工组觉得，跟着军工板块功绩成立的预期束缚被印证，类似“九三考订”、地缘破碎事件等多重身分的催化，军工指数接近客岁“924”后的高位，7月9日，军工行业周融资余额占两市融资余额比例（5.52%）创历史新高。军工板块后市仍将是全商场热心的重点，存在结构性契机。但在板块热心度高潮，往复火热的同期也需要注重短期波动风险，八月中报密集流露前，赢利资金或有了结冲动，可能将导致波动加大。

转头2025年上半年，限制6月30日，2025年上半年国防军工（申万）指数涨跌幅（+12.99%）位列31个行业中的第3名，半年景交额（5.25亿元）创下历史新高。2025年上半年涨幅居前的上市公司不错归为以下几类：①军贸企业，尽头是下流主机厂；② 低空经济、深海科技、买卖航天、核聚变等新兴产业；③军工央企重组主题；④北交所上市公司。

投资建议：往后看，计谋面和基本面共同提振了本钱商场预期，“经济转型牛”的主升浪或已启动，后续东说念主工智能、军工、资源品、立异药等干线或将轮动式领涨。

风险教导：国内计谋推广不足预期；地缘政事事件超预期；国际流动性宽松不足预期。

证券连络答复称呼：《计谋和基本面共同提振商场预期，经济转型牛主升浪或已启动》

对外发布时辰：2025年7月20日

作家简介

董忠云博士

中航证券首席经济学家

中国首席经济学家论坛理事

国度金融与发展实验室特聘高档连络员

dongzy@avicsec.com

S0640515120001

刘庆东

中航证券宏不雅分析师

liuqd@avicsec.com

S0640520030001

庞晨

中航证券宏不雅策略连络助理

pangc@avicsec.com

S0640124040009

王警仪

中航证券宏不雅策略连络助理

wangjybj@avicsec.com

S0640123090015

杨子萌

中航证券宏不雅策略连络助理

yangzm@avicsec.com

S0640124060008

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