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　　中金发布研报称，颐海国际（01579）因讨论方遭殃超预期，下调25/26年盈利预测9%/7%至7.9/8.9亿元，当赶赴来在16/14倍25/26年P/E；谈判商场估值核心上移，督察指标价15港币不变，对应18/16倍25/26年P/E和12%上行空间，督察跑赢行业评级。该行瞻望1H25公司收入同比基本抓平，第三方同比中个位数增长，净利润同比抓平。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25第三方督察稳重增长

　　该行瞻望1H25第三方收入同比中个位数增长，由于春节错期1Q25基数相对较高，暖锅底料弘扬>复调>速食。受益于牛油居品价钱调遣、高性价比居品推出及蘸料业务亮眼增长，暖锅底料有望同比高单元数增长；复调由于本年入夏技艺晚，小龙虾调味料蔓延上市遭殃其增长弘扬，复调业务或同比中单元数增长；速食业务仍在调遣中，传统小暖锅受需求及竞争影响或同比略有下滑，新品回家煮系列弘扬精良，该行瞻望速食业务同比低单元数增长。上半年其他B端业务在公司战术发展小B及定制业务后孝敬擢升。该行瞻望上半年外洋或同比+30%，弘扬亮眼。该行瞻望上半年公司讨论方份额督察基本平稳，或受居品结构调遣、订价同比略有下行等影响。

　　1H25利润率和利润或同比督察平稳

　　该行瞻望1H25毛利率同比基本抓平。用度端，该行瞻望广促用度尤其是电商参加有所省俭，但受外洋业务发展带来的海运老本擢升遭殃，物流用度有所增长，全体销售用度率有所上行，搞定用度率或同比抓平。谈判1H24政府援手减少及汇兑蚀本遭殃利润弘扬，1H25政府援手同比增多及汇兑完了收益有望对冲SG&A用度率的着落影响，该行瞻望1H25全体净利率及净利润同比抓平。

　　公司开动渠谈精耕调遣，下半年收入增长有望回暖，外洋和其他B端有望绽开增长天花板

　　公司现时明确渠谈念念路，开启精耕模式，针对直营售点开启直营、直配、直送，擢升KA等售点狡饰度；传统售点将通过增多兼职东谈主员巡店等格式增多末端直控进度和干事力度，并细分商场，微型城市增多业代狡饰，挖掘增量空间，擢升末端掌控力度。该行瞻望商场精耕有望提振下半年收入，类似新品推出、外洋商场进一步拓展、小B业务拓展见效渐显，该行瞻望下半年第三方有望完了双位数收入增长。始终看，公司外洋业务拓展环环相扣，其他B端团队组建完毕策略明确，该行瞻望有望绽开增漫空间。下半年物流用度有望优化，该行瞻望全体利润率水平稳中有升。

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包袱剪辑：史丽君